司长随笔

由启动港股双柜台交易说起

自1993年首只国企在港股上市，大批内地企业先后来到香港筹融资。这一方面助力了内地企业体制改革，加速它们与国际资本市场和治理标准的对接，提升竞争力；另一方面也为国际资金提供了回报可观的投资选项，开启了港股过去三十年的黄金增长期。当下人民币国际化的有序发展正在加速，这将为香港金融市场的发展注入新动力，朝更深、更阔、更广的方向推进，让香港国际金融中心的地位更为巩固，领导角色更为显著。

事实上，截至今年首季，人民币在内地跨境支付和收款的占比已升至48%，首次超越了美元，成为内地跨境交易中最常用的货币。除了内地企业更多以人民币作为跨境贸易的结算货币，国际间双边跨境贸易和投资，也开始更多采用人民币作为结算货币。人民币国际化正提速前行，为香港离岸人民币业务的发展带来了历史新机遇，我们必须好好把握。

香港是全球离岸人民币业务枢纽。截至今年4月底，连同存款证余额，本港的离岸人民币资金规模接近一万亿元，是全球最大的离岸人民币资金池。我们正全速丰富本港的离岸人民币资产选项，全方位满足人民币作为国际支付货币、投资货币及储备货币的功能，这将使整个离岸人民币生态圈更趋蓬勃。

事实上，自2014年「沪港通」开通以来，整个「互联互通」安排便一直增量扩容，逐步扩展到「深港通」、「债券通」、「大湾区跨境理财通」、「ETF通」、「互换通」等，在闭环模式管理，确保资金外流风险可控的前提下，开拓及扩阔资金双向流通的渠道。即将推出的「港币-人民币双柜台模式」（双柜台模式）证券交易，将促进离岸人民币在国际市场的更高效流动。

港交所将在本月19日推出双柜台模式交易，首批获纳入名单的24只股份，届时将可分别以港币或人民币进行交易，两个柜台将使用同一份股东名册、同一实物股票，交易的股份亦享受同等权利。这24只股份涵盖科网、金融、地产及消费类业务，合共占港股日均成交量约四成，将可为本港和世界各地离岸人民币持有者提供更丰富的投资选择。未来，可采用双柜台模式交易的股份数量将分阶段增加。为有效降低港元与人民币柜台之间的价格差异，同时提高人民币柜台的流动性，新安排将包括设立「双柜枱庄家机制」。目前，已有9个交易所参与者获授双柜台庄家牌照，为相关交易提供流通性。下一步，我们会推动以人民币计价的证券纳入「南向通」，让内地投资者可以直接用在岸人民币资金买卖港股，降低他们的资金南下时可能面对的汇兑风险。

香港要不断提升离岸人民币业务市场的丰富度和便利度，这除了有助人民币国际化，也符合近年因国际政经格局变化引发的需要。特别是近年地缘政治日趋复杂，美国近月银行业动荡、政府长期受债务问题困扰、又把巨额财赤「货币化」，以至肆意冻结甚至没收其他国家的资产，均损害国际社会对美元的信心，亦驱使不少国家将外汇储备投资多元化。另一边厢，虽然我国的经济体量正继续稳步增长，同时也是全球最大贸易国，占全球贸易总额约13.5%，但人民币在环球银行金融电信协会（SWIFT）跨境支付结算以及作为储备货币，目前在全球的占比均不到3%，相信未来还有很大的增长空间。

在可见的将来，国际上对使用人民币的各种需求只会不断增加；而提供更丰富、更具深度的市场产品，以及深化「互联互通」机制，将让香港在人民币国际化这盘大棋局中发挥独特的「棋眼」作用，贡献国家的发展。除了即将推出的「双柜台模式」，我们一直不断发展和扩大的「互联互通」机制，过去一年也取得了不少成果和进展。例如，去年七月ETF（交易所买卖基金）正式被纳入「沪深港通」，为境内外投资者提供更多元化的资产配置选择。项目自开通至今广受投资者欢迎，今年4月北向交易的平均每日交易额为2亿4,000万元人民币，较推出首月上升超过11倍；南向交易的平均每日交易额为19亿6,000万港元，较推出首月上升超过8倍。同样地，只要市场对多元化人民币投资产品的需求不断增加，「双柜台模式」未来的交易体量一定会逐步提升和扩大。

此外，今年3月「沪深港通」进一步扩大了合资格证券的范围，包括将符合条件在香港主要上市的海外企业纳入「南向通」，以及将更多上证A股指数和深证综合指数的成份股纳入「北向通」，这除了能便利内地和国际投资者开展多元化的全球资产配置外，也有望吸纳更多优质外国公司来港上市。

至于「互换通」（两地利率互换市场互联互通）北向交易，也于上月中正式启动，这举措将便利持有内地债券的境外投资者买卖内地利率互换产品，让他们可以更有效管理汇率波动的风险。「互换通」将与「债券通」产生良好的协同效应，有助提升内地金融市场对外开放的深度及广度。开通首日，共有27家境外机构通过互换通达成在岸人民币利率互换合约交易，涉及名义总值超过82亿人民币。

本月初，我们也成功发售了接近60亿美元等值的绿色债券，市场反应热烈，当中人民币债券的发行额占150亿人民币，较今年一月发行时增加了五成，并首次增设10年期人民币债券，有助延长离岸人民币收益率曲线，以及进一步丰富离岸人民币产品选择。

展望未来，我们会继续与业界和内地相关机构探讨进一步扩大跨境人民币资金双向流通的渠道，提供更多的投资和风险管理产品，构建更蓬勃的离岸人民币生态圈。证监会、港交所和金管局正与内地有关机构开展商讨在香港推出国债期货，并进一步完善离岸市场的人民币金融基建，提升其承载力，支持香港离岸人民币市场的长远发展。

2023年6月11日